癫狂

最近股票投资持续亏损，从三月份盈利10%到现在大概亏损30%，年内最大跌幅已经达到了40%。且从五月份开始，基本上每个交易日都亏损，很少有反弹的时候，进入六月份后这一趋势更加明显。

分析了所以持股，业绩都没有问题，且大多数业绩都明显在提升。业绩没有问题，那为什么股价一直在跌？简单的分析，就是现在资本都高度集中在AI和部分科技股上，抽空了其他板块的资金，导致其他板块股价持续下跌。而我持的基本上都是红利蓝筹股，是这波杀估值的重灾区。

杀估值不杀业绩，是当前股市蓝筹股的整体风格。业绩越稳健的公司估值越被杀的厉害，因为缺少想象空间；而有故事没有业绩的公司却持续再创市值新高，因为想象空间无限。

比如某算力卡公司，市值已经超过了1万亿，而去年的净利润仅为20.6亿，今年估计在50-60亿之间，2027年和2028年净利润很难超过100亿。¹即使当前股价已经反映了未来预期，股价也是严重虚高的，按照最乐观的的预期，2028年净利润100亿，PE也到了100倍。作为参照，目前AI算力卡的龙头英伟达PE仅为30倍。之所以会对这家公司给出这么高的估值，是因为有很多机构一直在鼓吹净利润增长率，预测2030年时净利润会突破500亿，甚至有机构预测可能到700亿左右，但这显然是不可能的。以500亿净利润、30%净利率计算，需要的销售额为1667亿。再除以12%的市占率，得出AI算力卡的市场总额约为1.39万亿，这显然高于2030年我国算力卡市场总额约为3100亿的预测。

可怕的不是市场情绪乐观，而是市场癫狂。

先是市场情绪乐观，所以板块高估；随后因为这种高估的致富效应吸引了基民大军，板块进一步被高估；再往后则是原来坚守蓝筹股的人也扛不住不断下跌的压力及高估板块的诱惑，逐渐放弃阵地加入高估值板块，打不赢就加入的策略导致蓝筹股板块进一步踩踏式下跌。这种情况很类似于古代的流民暴动，先是一部分人因偶然因素暴动；然后袭击周边农民，抢夺粮食，失去粮食的农民为了不被饿死只能跟着暴民去抢夺其他地方的粮食；最终暴动越滚越大，席卷数个州郡；等暴动被平息后，会导致人口锐减和经济严重衰退。

现在的股市也同理，如果癫狂的板块持续上涨，必然导致其他板块持续下跌。等这种上涨无法维续时，就会出现泡沫破裂后的大跌；但这种大跌会让市场恐慌，基民会赎回，机构会卖出其他未高估的股票来降低杠杆；最终会导致整个股市踩踏式下跌，市场整体转熊。

市场为何会进入癫狂状态，而不能自省？这是否说明市场是非理性的？

我是一个价值投资者，一直认为市场是理性的，所以股价应该反应股票所代表的公司的价值。但今年的市场行情已经教育了我，市场并不是一直有理性，癫狂起来毫无理性可言。

格雷厄姆说市场短期是个投票器，但长期看是个称重器。这句话已经明确的指出市场并非一直有理性，短期可能癫狂，这和格雷厄姆所描述的市场先生很像。我以前多次读到过这句话，但却一直没能理解市场先生会情绪化到这种成度。今年大A给我上了很好的一课，让我对市场先生有了更真实的认识。

对市场的理性或非理性的认知决定自己的投资风格，如果坚持认为市场是理性的，那么就应该选择价值投资；如果认为市场是非理性的，那么就应该选择投机。我最大的性格缺陷是不会投机，也不屑于投机，所以导致了我根本就不可能投资于没有业绩支撑，及严重高估的故事股。

尽管我是理性的，知道市场迟早都会纠偏，但这并不能让我在损失时依然保持快乐；反而亏损让我很难受，以至到了影响睡眠的程度。之所以理性且痛苦着，是因为我担心自己倒在黎明前，看不到市场回归理性的曙光。这也是大多数老登中途放弃的原因，永远不知道黑暗还有多久，信心一次次被击破，最终只能选择投降。

一度在想，是不是自己太笨了，哪些抓住了AI热潮的人，会不会继续抓住下一个风口，让盈利无限扩大？朋友说不可能，如果有那种人的话，那整个股市都成他们家的了。

以前没有想明白这个问题，一直认为这是智商问题，聪明人才能踩中每个风口。但这两天突然醒悟，这是性格决定的，认定市场是理性的人不会买泡沫股；反过来，一直追逐热点的人也很难坚守价值股。因为相信市场是理性的，或不相信市场是理性的，只能二选一，不可能即相信市场是理性的，又相信市场是非理性的。

在坚守信念的过程中会很难受，因为市场的非理性会不断刺激及诱惑你放弃信念。这让我想起哪些有信仰的人，用一生来守护，真是不易。

年初乐观的认为中国经济和综合国力都在提升，且明显的好于当前的欧洲和东南亚等国家和地区，因此预测今年大盘能倒4800-5000点。现在今年已经过半，上证指数还在4100点左右徘徊，且在指数微长的同时大部分股票还在显著下跌。如果高估值泡沫在后半年破裂，那么上证指数可能会被裹挟着下跌，年底收到4000点以下完全有可能。甚至肯能会终结这波牛市，又进入漫长的调整期，直到新韭菜长出来。

最乐观的预期是泡沫板亏能逐渐降温，温和释放，而同时被错杀的低估值板块会逐渐回升，市场风格平稳过度，然后继续整体向上。但现在我觉得这种可能行很低，因为市场先生的两只手都很疯狂，最终可能玩残自己。