股市横盘

大盘最近一直横着走，科技股跌不动、老蓝筹股涨不动，典型的结构性僵持行情。

从2025年7月份开始，A股就开启了一轮结构性牛市，市场赚钱效应全面爆发，各种暴富故事刷屏，吸引海量增量资金进场。今年3月到6月，科技板块更是走出超级主升浪，短短几个月，不少投资者收益翻倍、甚至两三倍，进一步推高了市场抱团情绪。不管是主动布局还是被动踏空补仓，大量资金持续从传统板块出逃，扎堆涌入科技赛道。

这轮行情直接带动市场市值大幅扩容：A股总市值从2025年7月月度峰值95.87万亿，一路攀升至2026年5月月度峰值137.33万亿，累计涨幅超43%，新股民、新基民大量入场。科技板块的涨幅更加夸张，板块总市值从2025年7月的6.5万亿，增长至2026年6月的9.88万亿，涨幅达52%。¹ 市场成交额同步水涨船高，月度单日成交峰值从2025年7月的1.94万亿，飙升至2026年1月的3.99万亿，创下年内天量纪录。

2025年7月—2026年8月A股核心指标月度峰值表（单位：万亿元）

行情火热吸引资金入场，入场资金又进一步推升行情，形成正向循环。这也是本轮行情最鲜明的特点：科技板块持续强势拉升，短期造富效应极强。但极致赚钱效应的背后，估值泡沫也在同步累积。进入7月后，科技板块估值过高、AI赛道落地变现不及预期的问题被市场集中审视，原有估值逻辑彻底松动，板块整体开启深度调整。

本轮调整中，高位科技股普遍回调，低位蓝筹、红利类老蓝筹板块逆势抗涨，资金明显从高位科技赛道，向低估值防守板块避险迁移。7月底至8月初，市场深度调整基本结束，整体进入窄幅横盘震荡阶段。

现阶段的横盘特征十分鲜明：科技股跌不动、老蓝筹股涨不动，全市场板块都在小区间内反复震荡。这种行情对新入场投资者极其不友好：上半年重仓老蓝筹的，持续被套亏损；6月高位追仓科技股的，也赶上调整、快速浮亏。当下市场利好稀缺、利空频发，赚钱效应彻底退潮，持续消耗投资者信心，场内资金开始缓慢出逃，市场整体活跃度持续走低。

8月A股单日成交峰值回落至2.68万亿元，较年内高点大幅下降约33%。9月3日最新数据，A股总市值约129.75万亿元，全市场单日成交额仅1.78万亿，流动性明显收缩。

当前行情下，维稳市场情绪是核心主线，维稳资金持续托底指数，守住大盘底线。但场内存量资金持续外流，就形成了指数抗跌、个股普跌的典型分化行情。这种局面进一步压缩市场赚钱空间，加剧投资者躁动情绪，导致散户资金持续离场，指数后续仍有回落压力。

目前维稳操作似乎陷入了两难泥潭：从市场规律来看，科技板块前期泡沫巨大，本应通过充分回调消化估值，同时顺势拉升低位低估板块，完成良性板块轮动，形成新的市场热点，带动资金活水回流。但当前市场风格是强行托住科技板块，即便科技赛道成交量大幅萎缩、人气低迷，也要守住板块和指数不深跌。

而A股市场整体存量资金有限，科技板块被持续托底、资金锁定，其他传统板块就没有增量资金进入，自然难以上涨，彻底陷入“一潭死水”的僵局。

我一直很好奇，为何要全力托举科技板块？结合市场节奏猜测，核心原因大概率是：科技是核心战略赛道，在大批排队科技企业完成IPO上市、融资落地之前，科技板块不能出现系统性大跌、估值崩塌。

如果这个逻辑成立，那这轮科技公司股市融资，及当前维稳的成本其实极高。数据来看，今年截至8月底，A股全部IPO募资总额约1885亿元，其中科技类IPO募资1120—1160亿元，占比接近60%²；细分来看，半导体产业链募资815.5亿元³，占全部科技IPO募资的72%，其中长鑫科技、盛合晶微、惠科股份等头部企业占据了绝大部分募资规模，科创板整体募资975.33亿元。

为了千亿级的科技IPO融资，强行托举整个科技板块估值、吸引数万亿场内资金扎堆；一旦后续估值泡沫破裂、行情反转，将会有数万亿资金深度被套，代价极其惨重。

从融资方式来看，科技企业的资金需求，完全可以通过政府投资、社会募资、风投、银行信贷等多元方式解决，并非只能依赖股权IPO融资。以今年大热的长鑫科技为例，企业今年净利润有望突破千亿，即便申请600亿银行贷款，现金流和风控能力也完全没有问题，无需强行依靠二级市场股权融资。

2026年是科技企业集中上市的大年，即便前8个月已经完成千亿级科技IPO募资，后续仍有大量优质科技企业排队待上市。如果当前科技板块指数大幅下跌、估值崩盘，会直接压低后续IPO企业的定价，严重影响科技企业后续募资节奏与规模。

若以上逻辑符合市场真实走势，那么短期来看，科技板块大概率会延续横盘震荡、磨底消化估值，其他板块也难以走出持续性行情。长期来看，长时间的无量震荡会持续消磨市场信心，不坚定的散户资金会持续离场，市场流动性进一步枯竭，A股大概率会从结构性牛市转入震荡熊市。

年初我对全年市场走势极度乐观，短短几个月，市场风格、情绪、逻辑彻底反转，变化之大，让我倍感陌生，也心生敬畏。

★以上只是个人对市场的分析与猜测，无任何内幕及实质性消息来源，不构成任何投资建议。