大A又是冲动的一天

今天大A一扫前几天的阴霾，所有板块大涨，科技50指数更是涨了10%，科技板块也整体大涨，包括严重高估的股票。之所以有这种行情反转，最主要的原因可能是在美国中期选举中民主党大胜，掌握了参众两院的多数席位。

民主党大胜，美国也仅是一多半人喜悦，另一小半人可能会哭泣，但大A却是一致的喜悦，以致连指数都能上涨10% 。

民主党大胜对中国经济，对中美关系，对AI都利好吗？我并不觉得。民主党依然会推行对华高端技术封锁、对华进行贸易战、唯一的区别可能是政策的可预期性会增强，不会像川普时代一样奉行单边主义、不断地爆随机政策。同时民主党更善于团结盟友，在川普时代美国基本无差别的打击了所有盟友和对手，这导致这些盟友普遍选择了和中国抱团取暖。如果民主党上台可能会积极修复和其传统盟友的关系、重回传统秩序，这必然会让欧盟等减少对中国的依赖。这对于中国想建立的新秩序是一种压制或者说是一种伤害，对于人民币的国际化也是一种遏制，因为其他国家在这两件事的选择中的紧迫性都没有了。

民主党对AI的态度更加谨慎，可能收紧数据中心能耗审批、加征算力税、强化安全合规、控制AI投资的金融风险等，这些都会减慢AI的发展速度，会让以AI为核心的这轮科技股上涨降温。民主党同样会对华高端 AI 芯片进行出口管制，也会减少对华供应链的依赖，这些都不会改变。

以上简短分析，我并没有看到民主党在中期选举中获胜会对中国科技板块和经济产生什么明显的短期或长期利好，但为什么股市今天反应的这么亢奋呢？

有人说民主党掌权意味着政策稳定，可预期，这是川普时代的利空出尽，所以市场会触底反弹。但我觉得，民主党控制了两院必然会对川普政府形成掣肘，导致川普剩余的两年中政策难以推行，最终在双方扯皮中过完剩余的两年。而这会严重影响美国的经济，而美国经济下行对于中国的出口也是一种利空。两党如果要相互掣肘，那么他们很可能都会选择中国等对手国作为转移矛盾的目标，而不是让矛盾在国内不断激化，这可能会让中美关系更复杂。

抛开美国因素，我觉得A股的科技股尽管很多都从高点跌了一半，但泡沫依然很大，部分股在现在基础上再跌70%都完全合理，且很有可能。AI概念本身被炒的太过了，投资推进的速度太快了，但整个产业盈利模式依然不明确，基本上整个行业都在用息税折旧摊销前利润来宣传其盈利能力，但这是忽略了基础模型研发等大量成本的财务指标，和整体业务盈利是两回事。而整体业务的持续亏损可能会拖垮这些科技公司，我觉得甚至会出现2008年美国金融危机中那种连锁式的暴雷，风险可能从科技领域蔓延至金融领域，最终冲击整体经济。逻辑很简单，科技公司自有资金不足，但为了不在AI硬件投资竞赛中掉队，就要不断进行融资。融资不外乎股权融资和债权融资，债权融资如果还不上直接会产生银行或其他非银投资机构的坏账，冲击他们的资本安全。而股权融资看似比较安全，但股权中有很多也是由机构、基金等持有，如果科技公司暴雷，投资它的机构就会出问题（资产严重缩水或被甩卖），这和美国房地产次级贷款出问题，整个金融系统受冲击是一个道理。

前两天一则新闻成为了热点，某科技公司双十一期间找网红带货token，销售了20万亿token，似乎成就了零售新热点。但读了新闻我才知道，带货的token套餐是以0.01元来促销的，基本上等于白送。该公司前期曾取消了40元coding plan套餐，原因就是号称算力不够，要保障其他用户的权益。现在不仅重新推出了40元套餐，好像还有了29.9元的套餐。低价套餐有了，还要付费找网红来拉人头，是不是说明用户不够了？算力利用率太低了？

我觉得在AI这个领域，最重要的是跑通盈利模式，而不是圈钱和屯硬件。美国这个外部环境对我们而言，其重要性还不如屯硬件，所以我觉得今天大A因为美国的中期选举而沸腾丝毫没有逻辑可言。或许今天晚上美股开盘后，他们自己都不会像我们这么亢奋。

那么，今天大A如此亢奋，到底是悲观情绪释放完了，市场触底反弹；美国中期选举结果真正给大A带来了利好；还是有人利用美国中期选举这个事件故意引导了市场的盲目性？让我们继续观察吧。我觉得科技整体还要跌，很难在这里形成反转。如果时不时的让科技整体板块出现下10%的暴涨，然后又是一段时间的阴跌，我觉得大A整体可能都会走熊。

而提供AI算力的公司（出售token的公司），我觉得可能很快就会迎来淘汰赛，最终在价格战中决出最能接受低价的选手。