《国际债务报告 2026》中文版下载

这两天读了世界银行的《国际债务报告 2026》，原报告是英文版的，借助豆包翻译成了中文版，并且严格按照原格式进行了重新排版，页码完全对应原英文版¹。下面对这份报告进行摘要和分享，需要的话自己下载。

《国际债务报告》内容仅函改中低收入国家（Low- and Middle-Income Countries，LMICs）和最贫困国家（IDA），这份报告也仅统计外债，而不包含内债。但对于最贫困国家，其实也很难筹集到内债，债务基本上都是外债。

一句话摘要

中低收入国家（LMICs）2025 年大举重返国际资本市场，对外债务创下 9.4 万亿美元纪录，但 “量回来了、价没回来”—— 最贫困国家借钱成本达到近 40 年最高，达8.2%，最穷的国家付最高的利息。而中国是唯一逆势压降债务的最大借款国。

全量摘要

报告主体：世界银行集团（World Bank Group，WBG），数据截至 2025 年底，部分市场数据更新至 2026 年 8 月。

一、中国：唯一逆势去杠杆的最大借款国

规模与方向（与全局相反）

• 2025 年中国对外债务存量 2,277,598 百万美元（约 2.28 万亿美元），同比 – 4.3%，是十年来首次显著下降
• 与 2015 年的 1,333,769 百万美元相比，十年累计仍增长约 70.8%
• 中国占 LMICs 对外债务总额的 24.2%（近四分之一）—— 正因如此，中国的收缩把整体数据 “压住” 了：若不含中国，中等收入国家 2025 年债务增长 9.1% 至 6.9 万亿美元，为 2017 年以来首次如此大幅增长
• 自 2022 年起连续第四年净债务流出，是 LMICs 中唯一持续净流出的主要经济体

债务结构（2025 年）

项目	金额（百万美元）	占比
对外债务总额	2,277,598	100%
公共及公共担保（Public and Publicly Guaranteed，PPG）	1,259,838	55.3%
私人无担保（Private Nonguaranteed，PNG）	509,812	22.4%
短期债务	507,949	22.3%

PPG 债务的债权人构成：私人债权人 417,992、多边机构 81,128（含国际货币基金组织特别提款权分配额〔IMF-SDR〕49,584、亚洲开发银行〔ADB〕17,024、日本 14,519）、双边债权人 10,692——结构上以私人债权人和多边机构为主，双边官方占比极低（仅 0.5%）。

债务负担指标（2015→2025）

• 对外债务 / 出口额：下降 10.0 个百分点至 51%
• 对外债务 / 国民总收入（Gross National Income，GNI）：下降 8.1 个百分点至 12%
• 偿债额 / 出口额：上升 6.9 个百分点至 9%
• 偿债额 / GNI：上升 9.1 个百分点至 2% （国民总收入 19,384,279 百万美元，人口 14.066 亿；标注为初步数据（P））

融资条件（明显优于最贫困国家）

• 官方债权人新承诺：平均期限 24 年、宽限期 5 年、利率 3.4%
• 私人债权人新承诺：平均期限 10 年、宽限期 2 年、利率 2.8%
• 对比：符合国际开发协会（International Development Association，IDA）条件国家的新承诺平均利率高达 8.2%

流量与偿债

• 中国是 LMICs 最大借款国，占该组总偿债支付的 30.0%；2025 年偿债支付增长 13.7% 至 4,198 亿美元，其中对私人债权人增长 19.2% 至 3,303 亿美元
• PNG 部门新债券发行 369 亿美元，仍为 LMICs 最大（但低于 2024 年）
• 商业银行及其他私人债权人向 PNG 部门新增拨付中，中国占 20.1%；对该类债权人的还本占 LMICs 的 33.9%，2025 年增长 20.3% 至 1,721 亿美元

“剔除中国” 后的真实图景（报告反复使用这一口径）

• 净债务流入创纪录 5,276 亿美元（为 2024 年两倍多）
• 长期债务净转移：从 2024 年流出 485 亿美元反转为 2025 年流入 2,005 亿美元
• 总偿债支付：下降 2.5% 至 9,790 亿美元（含中国则为上升 1.9%）
• 对债券持有人的本金偿还：剔除中国和回购操作后下降 19.6% 至 1,229 亿美元

含义：中国的去杠杆在统计上显著压低了 LMICs 的整体债务增速与偿债增速；观察其他中低收入国家的真实融资压力，必须看 “不含中国” 口径。

二、全球总量：四年最猛增幅

• LMICs 对外债务 9.4 万亿美元，同比 + 5.5%，为 2021 年以来最快，是 2022—2024 年年均增速的 4 倍多
• 符合 IDA 条件的国家 +8.1% 至 1.3 万亿美元；低收入国家（Low-Income Countries，LICs）+8.9% 至 2,624 亿美元（2020 年以来最大增幅）；中等收入国家 +5.4% 至 9.2 万亿美元（纪录）
• 短期债务 +4.0% 至 2.4 万亿美元，占总额 25.7%（十年稳定）
• 美元贬值贡献了 28.2% 的 PPG 债务增幅—— 纯估值效应，非真实新增借款；对部分优惠窗口大借款国，估值收益甚至抵消了当年还本

三、债权人结构：私人资本强势回归

• 欠私人债权人债务 5.0 万亿美元，+5.2%（2024 年仅 + 0.6%）
  • 债券持有人 2.4 万亿，+5.7%
  • 商业银行及其他私人债权人 2.7 万亿，+4.7%
• 公共部门债券发行2,506 亿美元，+34.6%，占新增拨付的 68.1%；不含中国为 2,389 亿美元，创 LMICs 纪录**
• 官方债权人净流量 +7.7% 至 830 亿美元，但在长期债务总流入中占比从 46.2% 降至 24.8%
• 世界银行集团（WBG）净流量 +200 亿美元；国际货币基金组织（International Monetary Fund，IMF）净流量 +101 亿美元（连续第二年增长）

四、最穷国家付最贵的钱（核心矛盾）

• IDA 国家新承诺贷款平均利率 8.2%，为 1980 年代末以来最高
• 私人 vs 官方债权人利差：2016 年 3.4 个百分点 → 2025 年5.5 个百分点
• 对比：国际复兴开发银行（International Bank for Reconstruction and Development，IBRD）借款国利率从 5.8% 降至 5.5%
• 全局口径：私人债权人新承诺平均利率 5.7%（降 0.2 个百分点），官方 3.0%（降 0.6 个百分点）；但私人债权人平均宽限期缩短 1.2 年

五、偿债压力：连续第五年上升，但出现拐点

• 2025 年偿债总额 1.4 万亿美元，+1.9%；对债券持有人付款 3,631 亿美元，+13.7%
• 利息支付总额基本持平于 4,255 亿美元，但债券利息 + 17.9% 至 1,106 亿美元（唯一增长类别）
• 2022—2025 四年累计：偿债比新增融资净流出约 4,361 亿美元
• 拐点：长期债务净流量从 2024 年净流出 1,184 亿美元转为 2025 年净流入 454 亿美元 —— 多年 “还债大于借钱” 首次反转
• IDA 国家债务收入比从 42.1% 降至 41.2%（经济增长跑赢债务积累，部分国家受益于债务重组）；但剔除中国后，LMICs 债务收入比升至 34.5%

六、两个结构性隐忧

1. 外国直接投资（Foreign Direct Investment，FDI）与侨汇持续分化

• 2011—2025 年 FDI 收缩 25.5%，同期侨汇增长一倍以上
• 2025 年侨汇比 FDI 多约 2,945 亿美元
• 含义：FDI 形成生产能力，侨汇主要支撑家庭消费 —— 生产性投资在退，消费性汇款在涨，对长期增长不利

2. 债务负担向民生传导

• 报告首次将高债务负担与 “无力负担健康饮食人口比例” 挂钩：外部冲击期，债务负担较重国家的这一比例恶化幅度更大
• 机制指向粮食进口依赖与进口来源多元化不足

七、前十大借款国（除中国外）

印度、巴西、墨西哥、土耳其、印度尼西亚、阿根廷、哥伦比亚、乌克兰、泰国、南非 —— 全部为中等收入国家。

• 合计占 LMICs 对外债务总额 59.5%、净债务流入 88.1%
• 乌克兰债务存量 +29.2% 至 2,503 亿美元（增幅居首，源于七国集团〔G 7〕与多边债权人空前支持）
• 14 国实施债务回购 / 提前偿付，合计 345 亿美元；墨西哥 176 亿、哥伦比亚 66 亿、阿根廷 28 亿居前

八、政策主线（第 3 章）

• 2020 年 7 月生效的《可持续发展融资政策》（Sustainable Development Finance Policy，SDFP）下，IDA 国家累计商定 887 项政策绩效行动（Policy Performance Actions，PPA），其中 60% 聚焦债务透明度与债务管理、40% 聚焦财政可持续性
• 2022 年起推动借款方向世界银行集团债务人报告系统（Debtor Reporting System，DRS） 逐笔报告的数据与双边债权人记录核对，已显著缩小两边账目不对称
• 新风险点：融资条件收紧后，部分政府转向预算外复杂工具 —— 双边货币互换、总收益互换（Total Return Swap，TRS）、抵押贷款，以及国有企业（State-Owned Enterprise，SOE） 借款，使公共债务敞口评估更困难
• 世界银行集团核心主张：目标不是更多债务，而是更优质的融资—— 可负担、透明、可持续

九、观察含义

• 风险溢价分化加剧：可发债的中等收入国家融资条件改善，前沿市场（IDA 国家）再融资成本高企，2024—2026 到期墙压力靠回购操作部分后移
• 美元是关键变量：2025 年弱美元 “自动减债” 贡献 28.2% 增幅；若美元反弹，账面改善将被反噬
• 债权人分散化：私人债权人占比上升、PNG/PPG 双轨扩张，未来重组协调难度更高
• 中国变量：中国持续净流出会继续压低 LMICs 总量指标，判断其他国家的真实压力须用 “不含中国” 口径报告主体：世界银行集团（World Bank Group，WBG），数据截至 2025 年底，部分市场数据更新至 2026 年 8 月

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以下为百度网盘的下载链接，包含中英文两种报告：

世界银行《国际债务报告2026》