今天起床看到两则新闻。一是美国20年国债利率已经突破了5.4%，美国联邦债务规模突破了40万亿，每年要付的利息突破了1万亿美元，利息占联邦收入的五分之一。二是黑石旗下QTS Realty Trust以7.228%的利率，完成39亿美元投资级债券发行，为微软佐治亚州数据中心融资。
美国联邦政府的债务规模增长之快真是颠覆了我得认知，联邦政府债务上限不断的被向上修正，似乎永远没有天花板。现在债务规模已经突破了40亿，按现在的赤字水平，以后每年大约还要增加2万亿，这么多的债务别说还本，就是利息也将是沉重的负担。我让豆包简单测算了下，未来五年到期的联邦债务如果全部置换成5.4%的新债务，那么五年后联邦债务的利息将达到1.329 万亿美元，占联邦政府收入的四分之一。即使假设以后债务总规模不变，但等目前的债务都到期后，全部置换为5.4%利率的新国债，那么每年的利息支出也将达到2.16万亿美元，超过现在联邦政府收入的40% 。但是美国联邦政府目前并没有平衡预算的打算，以后债务规模持续扩张将是必然，那么，他们还有望偿还这些债务吗？会不会债权人看上他的利息，他却看上了债权人的本金呢？
今年是AI疯狂生长的一年，英伟达准备举债5000亿建设超级机房，并向多家下游客户提供担保融资。如果按照微软的7.228%利率举债，机房建成后的收益率达到多少才能符合预期呢？如果再加上风险计价，预期的利润率该是多少呢？能不能实现？
AI企业玩左脚踩右脚，然后一飞冲天的游戏，我是不相信他们这种循环投资能够持续的逻辑。如果这个游戏玩不下去，微软、亚马逊等有其他基础业务的公司或许能消化损失；但只提供算力的公司可能会破产，而英伟达这样的公司可能会被破产收购。这是基于英伟达提供7000-10000亿美元30%残值差额担保，AI循环投资故事破灭后算力中心和算力卡25%处置回收率测算的。如果真走到这一步，那债权人将遭受巨大损失，大半本金可能收不回来，互联网泡沫中的朗讯就是现实样板。
美国的联邦政府债务和企业债都增长很快，且利率同步增长的也很快。联邦政府有印钞机，可以由全球持有美元的国家共同支撑其债务泡沫，而英伟达等公司却没有印钞机，所以他们债务违约的可能性要远大于美国国债。
下面是我用豆包整理的美国债务相关数据，分联邦政府债务，州等地方债务，非金融企业债，居民部门债务，感兴趣的话可以浏览下。使用AI的好处是它可以瞬间给你你想要的数据，而不用你逐条去扒数据，然后再分析。
一、美国各部门债务规模（2026 年最新口径）
基于美联储 Z.1 金融账户报告（2026 年 Q1）及美国财政部数据，四大部门债务规模如下：
1. 联邦政府国债
总公共债务（Total Public Debt Outstanding）：已突破40 万亿美元（含政府内部账户持有，如社保、医保基金）
公众持有债务：约 34.5 万亿美元（美联储 Z.1 口径，即市场上实际流通的国债）
注：日常讨论的 “国债破 40 万亿” 通常指总公共债务口径，包含政府部门间拆借。
2. 州与地方政府债务
总规模约3.73 万亿美元（2026Q1）
主要用于基础设施、教育、公共服务支出，以市政债为主，多数享有联邦利息免税待遇。
3. 非金融企业债务
总规模约22.59 万亿美元（2026Q1）
其中：公司债券约 9.02 万亿美元，银行贷款、商业票据及其他债务工具约 13.57 万亿美元
覆盖全行业企业的长短期融资，投资级债券占主体，高收益债约占 15%-20%。
4. 居民部门债务
总规模约21.07 万亿美元（2026Q1）
结构拆分：住房抵押贷款约 13.77 万亿美元（占比 65%），消费信贷约 5.11 万亿美元（含信用卡、车贷），学生贷款约 1.84 万亿美元。
5. 美国总体非金融债务规模
将四大部门加总：
40 万亿（联邦总债） + 3.73 万亿（地方债） + 22.59 万亿（企业债） + 21.07 万亿（居民债） ≈ 87.39 万亿美元
若仅计算公众持有国债（剔除政府内部债），总体非金融债务约 81.89 万亿美元。
二、将5年内到期债务置换为5.4%利率测算5年后的利息
情景：未来 5 年内到期的存量债务全部置换为 5.4% 利率；5 年以后才到期的债务维持原始发行票面利率不变；不考虑未来 5 年新增债务、不考虑通胀债券 TIPS 通胀调整、只算存量本金的利息；数据为市场机构共识近似口径，非逐笔精确原始台账。
各部门基础数据（2026Q1，万亿美元）
| 部门 | 总债务本金 | 未来 5 年内到期本金 | 5 年以后到期本金 | 存量整体加权原始票面利率 | 5 年后到期部分原始加权利率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 联邦国债（公众持有，34.5 万亿，剔除政府内部账户） | 34.50 | 12.10 | 22.40 | 3.41% | 3.02% |
| 州 + 地方政府市政债 | 3.73 | 1.24 | 2.49 | 2.80% | 2.45% |
| 非金融企业债务 | 22.59 | 8.36 | 14.23 | 4.10% | 3.75% |
| 居民部门总债务 | 21.07 | 4.00 | 17.07 | 3.75% | 3.48% |
- 联邦国债：市场可交易国债，未来 5 年到期约占公众持有债务 35%；大量短期国库券滚动到期，5 年到期 12.1 万亿；剩余 22.4 万亿是 7‑30 年长期债券，票息大多是 2020‑2022 低利率时代发行，原始利率很低，维持旧利率不变。
- 地方市政债：平均久期 16 年，仅约 33% 本金 5 年内到期；市政债大量 20‑30 年长周期基建债，存量票息普遍偏低，免税属性原始利率天然低于国债。
- 非金融企业债：综合债券 + 贷款，约 37% 债务 5 年内到期；大量 2020‑2021 低息企业债要到 5 年以后才到期，不置换。
- 居民债务：核心是 30 年固定利率房贷（13.77 万亿），绝大部分 5 年内不到期；车贷、信用卡、部分消费贷 5 年内到期，合计约 4 万亿本金需要置换；房贷存量大、原始利率集中 2.8‑4.2%，5 年后到期部分保留原利率。
利息计算逻辑
总利息 = 5年内到期部分*5.4% + 5年后到期部分*该部分原始加权利率
分部门利息测算（单位：万亿美元 / 年）
1、联邦国债（公众持有 34.5 万亿）
- 5 年内到期置换部分：12.10 * 5.4% = 0.653
- 5 年后到期保留旧利率：22.40 * 3.02% = 0.676
- 联邦国债合计年利息 = 1.329 万亿美元
对比现状：当前联邦国债净利息约 0.97 万亿美元；该情景下升至约 1.33 万亿，增量来自 12.1 万亿到期债务从加权约 3.41% 抬升到 5.4%。
2、州与地方政府债（3.73 万亿）
- 5 年内到期置换：1.24 * 5.4% = 0.067
- 5 年后到期旧利率：2.49 * 2.45% = 0.061
- 地方债合计年利息 = 0.128 万亿美元
3、非金融企业债务（22.59 万亿）
- 5 年内到期置换：8.36 * 5.4% = 0.451
- 5 年后到期旧利率：14.23 * 3.75% = 0.534
- 企业债合计年利息 = 0.985 万亿美元
4、居民部门债务（21.07 万亿）
- 5 年内到期置换：4.00 * 5.4% = 0.216
- 5 年后到期旧利率：17.07 * 3.48% = 0.594
- 居民债务合计年利息 = 0.810 万亿美元
汇总结果
| 债务部门 | 年利息（万亿美元） |
|---|---|
| 联邦国债（公众持有口径） | 1.329 |
| 州与地方政府债 | 0.128 |
| 非金融企业债务 | 0.985 |
| 居民部门债务 | 0.810 |
| 四大非金融部门合计利息 | 3.252 万亿美元每年 |
如果采用包含政府内部账户的总联邦债务 40 万亿口径，对应联邦国债利息会上升到 1.54 万亿，四大部门总利息约3.46 万亿美元 / 年。
以上未计入：未来 5 年新增赤字、新增企业借贷、居民新增贷款；如果算上新增加的债务，总利息会继续抬升。
三、美国 2025 财年税收数据（财年：2024‑10‑01 ~ 2025‑09‑30）
区分两个口径：总财政收入（税收 + 收费 + 其他）、纯税收收入；州 + 地方包含全部 50 州 + 郡县、城市，已剔除联邦转移支付（避免重复统计）。单位：万亿美元。
1、联邦政府（财政部最终决算，CBO 确认）
- 联邦全部财政总收入（含税收、关税、收费、美联储收益）：5.235 万亿
- 其中纯税收收入：4.98 万亿（个人所得税 + 工资税 + 企业所得税 + 消费税 + 关税 + 遗产税等）
- 财年总支出：7.010 万亿；财年赤字：1.775 万亿。
- 联邦净国债利息（财年实际）：0.98 万亿
联邦收入构成：个人所得税约 2.64 万亿；社保工资税 1.75 万亿；企业所得税 0.43 万亿；关税 0.21 万亿；其他小税种合计 0.20 万亿。
2、州 + 地方政府合计（各州总和，不含联邦拨款）
联邦给州地方的转移支付约 0.97 万亿，属于联邦花出去的钱，不计入州地方自有税收，否则会重复计算。
- 州 + 地方自有全部财政收入（税收 + 公共事业收费）：4.88 万亿
- 其中州 + 地方纯税收收入合计：2.14 万亿
- 财产税：0.81 万亿（主要地方政府）
- 销售消费税：0.60 万亿
- 州个人所得税：0.54 万亿
- 州企业所得税：0.19 万亿
汇总简表
| 项目 | 金额（万亿美元，2025 财年） |
|---|---|
| 联邦总财政收入 | 5.235 |
| 联邦纯税收 | 4.98 |
| 州 + 地方自有总财政收入 | 4.88 |
| 州 + 地方纯税收合计 | 2.14 |
| 全美政府合计纯税收（联邦 + 各州地方） | 7.12 |
| 全美政府合计总财政收入（剔除转移支付重复） | 10.11 |
四、结合前面债务利息测算，做财政压力对照
- 联邦国债年利息：1.329 万亿（公众持有口径）
- 州地方债年利息：0.128 万亿
政府部门利息合计：1.457 万亿 / 年
财政压力比率
1、联邦利息 ÷ 联邦总财政收入 = 1.329 ÷ 5.235 ≈ 25.4%
意味着联邦每拿到 100 块财政收入，25.4 块用来付国债利息；2025 现实为 9800÷52350≈18.7%。
2、州地方债利息 ÷ 州地方自有总财政收入 = 0.128 ÷ 4.88 ≈ 2.62%
市政债久期长，大部分债务没有置换，利息压力抬升有限。
3、政府合计利息（联邦 + 地方）1.457 ÷ 全美政府合计总财政收入 10.11 ≈ 14.4%
注意：企业债、居民债务利息是私人部门承担，不从政府税收里出；只有联邦国债、州地方市政债利息由政府财政承担。
每次看经济类的文章，都懵懵懂懂。
现在ai泡沫，这个泡到底是多大？
都说是泡沫，都在疯狂投入。
我觉得A股的AI相关公司股价应该跌到现在的四分之一到五分之一才合理。美股的相对好一些，因为估值没有那么虚高。但这个问题大家看法差异很大，比如新上市的机器人股票，我觉得IPO价都太虚了，结果第一天开盘又翻了5倍，市场确实很疯狂。